Падение иены до минимальных за последние 40 лет уровней вновь вызвало дискуссию о денежной политике Японии и устойчивости мировых финансовых рынков. 31 июля 2026 года США и Япония совместно провели валютную интервенцию, чтобы ограничить дальнейшее ослабление иены, впервые примерно за 30 лет.
После интервенции иена ненадолго укрепилась, но через несколько дней вновь начала снижаться. Доцент кафедры экономики Турецко-Германского университета Семих Эмре Чекин считает, что происходящее нельзя рассматривать лишь как валютную проблему, характерную для Японии.
Длительный период низких процентных ставок
С 1990-х годов Япония проводила одну из самых мягких денежно-кредитных политик в мире, стремясь преодолеть низкие темпы роста и дефляцию. Особенно активно этот подход применялся после 2012 года, когда Банк Японии начал покупать государственные облигации в больших объемах.
В 2016 году центральный банк приступил к контролю кривой доходности, ставя целью удерживать доходность 10-летних государственных облигаций на уровне, близком к нулю. Более низкие процентные ставки в Японии по сравнению с США и другими развитыми странами увеличили разницу в доходности между государствами.
Такая система способствовала распространению на мировых рынках операций carry trade, при которых инвесторы занимают средства в дешевой иене и вкладывают их в активы, номинированные в долларах или других валютах с более высокой доходностью. В периоды расширения разницы в процентных ставках иностранные инвесторы продавали облигации, номинированные в иенах, усиливая давление на японскую валюту.
Японский государственный сектор из-за расширения своего баланса также стал одним из важных участников глобального механизма carry trade.
Дилемма денежной политики Японии
Отказ от этой системы сопряжен для Японии с высокими издержками. Если Банк Японии резко повысит ставки, чтобы сдержать инфляцию и укрепить иену, процентные расходы государственного сектора возрастут.
Повышение ставок может усилить давление на государственные финансы и баланс центрального банка. Сохранение низких ставок, напротив, может продлить давление на курс иены и риски ускорения инфляции.
Поэтому совместная валютная интервенция, хотя и послала рынкам сильный краткосрочный сигнал, не способна сама по себе решить структурные проблемы Японии. Повторное ослабление иены после интервенции также указывает на эти ограничения.
Почему Вашингтон присоединился к интервенции
Япония и ранее вмешивалась в валютный рынок, чтобы ограничить чрезмерные колебания своей валюты. Отличительной особенностью последней операции стало участие США.
Возобновление координации, наблюдавшейся около 30 лет назад во время азиатского финансового кризиса, позволяет предположить, что Вашингтон не рассматривает падение иены исключительно как экономическую проблему Японии.
Первый риск для США заключается в том, что резкое ослабление иены может подтолкнуть другие азиатские экономики к снижению курсов своих валют, чтобы сохранить экспортную конкурентоспособность. Это может усилить опасения по поводу нового распространения конкурентных девальваций, наблюдавшихся после азиатского кризиса 1997 года.
Другой риск связан с возможной продажей Японией значительной части имеющихся у нее американских казначейских облигаций. Такие продажи могут усилить давление на рынок гособлигаций США в период роста их доходности.
В этом контексте цель США заключается не только в укреплении иены, но и в ограничении последствий возможной цепной нестабильности между валютным, облигационным и процентным рынками Японии для Азии, США и мировой экономики.
Геоэкономическое измерение финансового сотрудничества
Конкуренция между США и Китаем продолжается не только в сфере торговых тарифов и технологических ограничений, но и через финансовые системы и движение капитала. То, что интервенция в поддержку иены произошла в период усиления экономической составляющей этого соперничества, придает финансовому сотрудничеству США и Японии более широкое значение.
Министр финансов США Скотт Бессент заявил 3 августа 2026 года, что экономическая безопасность является национальной безопасностью и что США будут поддерживать своих союзников.
Также рассматривались утверждения о том, что во время интервенции Министерство финансов США продавало евро для поддержки иены и не информировало европейских представителей о ходе операции. Эти утверждения связывали с подходом администрации Трампа к Европе.
Серьезный шок в финансовой системе Японии может создать для США три отдельных риска: ослабление доверия к региональной финансовой системе, рост вероятности валютных войн в Азии и повышение стоимости финансирования американской экономики из-за оттока японского капитала с рынка казначейских облигаций США.
Это также может ослабить одну из важных опор экономического альянса, который США пытаются выстроить в противостоянии с Китаем. Поэтому стабильность иены связывают не только с денежной политикой Японии, но и с глобальной финансовой стабильностью и геоэкономическим балансом сил в Азии.
Высокая цена каждого варианта
Каждый из вариантов, имеющихся у Японии, сопряжен с определенными издержками. Быстрое повышение ставок может укрепить иену, но способно увеличить стоимость обслуживания государственного долга и привести к росту убытков на балансе центрального банка.
Сохранение низких ставок может, напротив, продлить давление на иену и риски инфляции. Таким образом, совместная валютная интервенция дает краткосрочный рыночный сигнал, но не устраняет структурные проблемы, возникшие в результате денежно-кредитного эксперимента, продолжавшегося около 30 лет.
Участие США в интервенции показывает, что издержки колебаний иены не ограничиваются территорией Японии. Это развитие одновременно выводит на первый план глобальные операции carry trade, государственные балансы, уязвимость рынка американских гособлигаций и стратегическое соперничество с Китаем.
Недвижимость
Транспорт
Запасные части, аксессуары, оборудование и тюнинг
Секонд-хенд и новые покупки
Строительное оборудование и промышленность
Поставщики частных уроков
Объявления о вакансиях
Ищущие работу
Царство животных
Искатели помощников
Долевое владение
Автомобиль
Автомобильное оборудование
Мать и ребенок
Строительная техника
Средняя школа и университет
