شركات التكنولوجيا التي تستثمر مبالغ ضخمة للتفوق في سباق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي أصبحت مضطرة الآن لمتابعة قرارات أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي عن كثب. شركات التكنولوجيا العملاقة، التي لم تتأثر لسنوات بارتفاع أسعار الفائدة بفضل قوائمها المالية القوية، تستنفد الآن احتياطياتها النقدية وتلجأ إلى الاقتراض لتمويل استثماراتها الطموحة في مراكز البيانات.
تكلفة الاقتراض تكتسب أهمية
أشار بيتر بوكفار، مدير الاستثمار في شركة "وان بوينت بي إف جي ويلث بارتنرز"، إلى أن مستثمري التكنولوجيا ليسوا معتادين على مراقبة أسعار الفائدة، قائلاً: "أصبح على مستثمري التكنولوجيا الآن أن يستمعوا إلى ما يقوله كيفن وارش، وأن يبدؤوا في الانتباه إلى إحصائيات التضخم وكيفية استجابة سوق الخزانة الأمريكية لها".
عقد رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، كيفن وارش، مؤتمره الصحفي الأول يوم الأربعاء. وأشار البنك المركزي إلى احتمال رفع أسعار الفائدة في عام 2026، مما أدى هذا التصريح إلى موجة بيع في الأسهم وارتفاع في أسعار الفائدة. ويتداول عائد السندات لأجل 10 سنوات عند مستويات حوالي 4.45%.
إنفاق استثمارات الذكاء الاصطناعي عند مستوى قياسي
تأثير ارتفاع أسعار الفائدة يمتد الآن ليشمل شركات أكبر. والسبب هو أن عمالقة التكنولوجيا في سباق محموم لتوسيع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. من المتوقع أن تستثمر شركات أمازون وألفابت ومايكروسوفت وميتا مجتمعة 750 مليار دولار هذا العام، وهو ما يمثل زيادة تزيد عن 80% مقارنة بعام 2025.
يتم تمويل جزء كبير من هذا التوسع عن طريق الديون، ويصبح الاقتراض أكثر صعوبة عندما ترتفع أسعار الفائدة. تتجه شركات مثل إنفيديا وأوراكل وأمازون وألفابت وميتا، كل منها، إلى سوق الديون بمليارات الدولارات.
أشار جيف كيلبورغ، الرئيس التنفيذي لشركة "كي كي إم فاينانشال"، إلى وجود "طلب لا يشبع" على التمويل المتعلق بالذكاء الاصطناعي، قائلاً: "قيادة التكنولوجيا تتبنى الديون. إنها وصفة مثالية لهؤلاء الأشخاص العاملين في الذكاء الاصطناعي الذين يعرفون بالضبط ما يريدون اقتراضه وإنفاقه".
احتياطيات النقد تنفد
عمالقة التكنولوجيا بحاجة إلى المال لأن بعضهم يستنفد احتياطياته النقدية التي تراكمت على مر السنين. أشارت غولدمان ساكس إلى أن نسبة الإنفاق الرأسمالي إلى التدفق النقدي هي الأعلى منذ فترة الدوت كوم. وأشارت الشركة أيضًا إلى أن الإنفاق الرأسمالي هذا العام سيقترب من 920 مليار دولار، وأن توقعات المحللين ظلت "متحفظة للغاية" خلال السنوات الثلاث الماضية.
من المتوقع على نطاق واسع أن تشهد أمازون، التي تخطط لإنفاق حوالي 200 مليار دولار هذا العام، تدفقًا نقديًا حرًا سلبيًا.
قال بيتر بوكفار: "يتعلم مستثمرو التكنولوجيا كيف يكون شعور المستثمر الذي يستثمر في شركات الصناعة القديمة كثيفة رأس المال. التدفق النقدي الحر يظهر تقلبات، والوصول إلى أسواق الديون والأسواق المالية لتمويل كل هذا أصبح بالغ الأهمية".
يقيم جاي وودز، كبير استراتيجيي السوق في "فريدوم كابيتال ماركتس"، مخاطر الديون على أساس كل شركة على حدة وليس بالنسبة للقطاع بأكمله. على سبيل المثال، تمتلك إنفيديا مركزًا نقديًا قويًا بعد أن قفز تدفقها النقدي الحر في الربع الأخير إلى أكثر من 48.5 مليار دولار، مقارنة بـ 26.1 مليار دولار في العام السابق.
قال وودز عن إنفيديا: "لا يزال لديهم احتياطي نقدي عميق، لذلك لا أعتقد أن هذا يمثل علامة خطر كبيرة. إنه يوفر لهم مرونة".
